一直反复强调公司作为驾校培训第一股,基本面扎实,拥有核心竞争力,“自建+并购”的异地扩张模式稳步加速推进中,业绩会随异地驾校的成熟加速释放。
   
【业绩逐渐回暖】(1)17年Q3单季度营收3.56亿,同比增9.88%(H1增速为-0.76%),归母净利润0.99亿,同比增4.21%(H1增速-1.88%)。17年7-9月份的数据显示公司已经走出低谷。(2)车管所数据显示,东方时尚昆明驾校和石家庄驾校17年9-11月份招生情况喜人,同比增速50%+,且短期制约业绩释放的昆明市场竞争对手价格战和石家庄考场问题不会影响长期趋势。
   
【异地扩张持续推进】(1)设立“苏州东方时尚投资基金”,规模6.01亿,致力于并购长三角地区龙头驾校;设立“民航东方时尚培训产业并购基金”,规模10亿,助力公司在通航培训领域进行外延并购,拓展新的赢利点;(2)公司已经在北京、天津、河北、山东、内蒙、安徽、湖北、湖南、重庆、云南、广东、江苏布局,战略路径清晰,未来市占率提升将带来高盈利。
   
【新增看点】驾培是新能源车发展与推广的重要突破口。(1)新能源汽车使用成本非常低,驾培机构运营经济效益显著,比燃油教练车节省约30000元/年/辆;(2)充电及续航两大问题在驾培及考场特定场景内可得到有效规避,从源头培养转化终端客户。(3)学车过程升级转化为鉴车、购车及推广行动,可以很好引导新能源汽车产业推广应用。
   
【投资评级】我们预计公司18-19年净利润为5.80/7.44亿,对应EPS分别为1.38/1.77,PE为28/22倍,当前市值164亿,维持“买入”评级。