事件:东方时尚于8月11日发布2017年半年度报告,报告期内公司营业收入为5.81亿元,同比下降0.76%;净利润1.12亿元,同比增长0.8%;归母净利润1.13亿元,同比下降1.88%;归母扣非净利润1.03亿元,同比下降7.19%;基本每股收益0.27元/股,同比下降6.9%。
   
公司在报告期内整体与去年同期持平。公司营业收入、营业成本基本与去年同期持平。公司毛利率53.89%,同比上升1.14%。而净利率19.35%,同比下降0.30%。主要原因是费用的增加:云南子公司宣传推广活动增加、招生分布房租的增加导致销售费用同比增长19.55%;银行贷款利息的增加导致财务费用同比增长6539.35%。
   
公司品牌优势明显,在行业内处于领先地位。公司主营机动车驾驶员培训业务,目前在北京市场占有30%左右的市场,外埠公司的市场占有率也在逐步扩大。公司通过招生分部、签约客户服务中心、代办招生机构、网络招生四种渠道进行招生,满足学员需求的同时也宣传了公司品牌。公司坚持口碑式营销,报告期内口碑式营销学员占比达到39.96%,同比增长0.97%。公司采用以学员需求为向导的管理模式,打造全方位、全流程的服务链条,提升品牌优势。
   
公司通过自建和并购进行扩展,进一步延伸产业链。公司相继在各地建立了子公司,并将借助资本市场的优势加快各地连锁公司的设立。公司在横向上向汽车后市场做延伸,如汽车维修、汽车金融、汽车美容等,在纵向上通过探索“校企合作”的新模式,实现从“机动车驾校培训”到“航空驾驶培训”的领域跨越。
   
盈利预测与风险估计:公司业务发展稳定,在行业中拥有品牌优势,市场占有率也在不断扩大,看好公司的业务延伸和发展模式,预计公司2017-2019年EPS 为63/0.77/0.85元,对应目前股价PE为51/41/37倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:市场竞争激烈、学员总量下降、扩张不及预期。